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特快专递物流行当钻探:韵达申通验证高拉长,关心

2019-10-17 08:27

近日,两市下挫,行业板块全线下跌,概念板块中,物流板块表现活跃,板块内飞力达涨停,上海雅仕、长久物流、新宁物流涨幅超过5%,此外除顺丰控股、德邦股份小幅下跌外,其余快递股均实现上涨,其中,韵达股份上涨3.72%。

快递物流行业研究:韵达申通验证高增长,关注电商需求增速变化-天地华宇物流网点查询

2019-08-07 17:51 152次浏览

事件快递公司韵达、申通、顺丰、圆通公布9 月经营数据。评论量:9 月行业增速环比回落1.6pcts;韵达业务量维持高增速,申通持续边际改善。9 月,快递业务量为44.8亿件/ 24.1%,环比8 月下滑1.6pcts。公司业务量增速:韵达>圆通>行业平均。业务量口径,韵达、圆通、申通和顺丰市占率目前分别为14.1%、12.7%、10.7%和7.5%。跟年初相比,韵达超圆通、百世超申通。CR6集中度提高,中小快递加速出局。韵达:持续高增长,9 月份业务量6.31 亿票/ 42.8%,环比下滑6.7pcts,连续7个月维持件量增速40%以上。申通:9月业务量4.81亿票/ 40.2%,环比下滑6.4pcts, 业务量增速高出行业平均水平16.1pcts。基本面改善明显,业务量增速持续提升,产能投资提速转化为市场份额回升。价:行业同比跌幅略有扩大,韵达跌幅明显收窄,顺丰单价基本平稳。9 月快递平均单价为11.86 元/-4.5%,跌幅环比较8月扩大0.7pcts。公司层面,韵达股份、申通快递、圆通速递和顺丰控股分别环比增长7.6%、2.2%、1.8%和5.3%。韵达:9 月单票收入1.7元/-10%,但环比降幅缩窄8pcts, 源于成本端改善后加大对网点补贴、电子面单占比提升及单票重量下降等多方面因素影响。顺丰:9月单价24.35元/ 0.3%,环比提升5.3pcts,单价走势基本平稳。需求:9月社零增速仍缓,实体增速贡献超过电商,预计龙头公司业务量仍可维持较高增速。9月,社会消费品零售总额32005亿元/ 9.2%,扣除价格因素实际 6.4%,增速环比 0.2pct,扣除价格因素实际增速环比-0.2pct,考虑到9月中秋节错位影响,社零同比增速仍缓。分渠道来看,实物商品网上零售额至7、8、9月累计增速分别为29.1%、28.6%、27.7%,边际上有所下滑,整体社零贡献较多品类电商拉动有限,或为实体增速贡献超过电商的主要原因。1-9 月行业集中度指数CR8 为81.4%/ 3.2pcts,环比持平,2018年以来市场份额进一步向龙头集中。美国欲退出万国邮政联盟,对国内快递公司预计影响有限。美国当地时间10月17日,白宫发布申明称美国即日起开始退出万国邮政联盟的程序,短期或影响EMS快递和邮政国际小包业务,而对国内其他快递企业影响不大。长期而言,我们认为美国与万国邮政联盟达成新协议的概率更大,源于美国应会在扶支持制造业回流、平衡出口商利益以及保证居民生活成本增幅可控之间寻求平衡,与万国邮政联盟达成新协议的概率更大。投资建议快递行业在Q4季度取得超额收益的概率较高,或源自投资者对Q4业务量的高预期和事件驱动的催化剂效应。目前行业平均滚动市盈率22 倍,已经跌至估值低位。短期“双十一”旺季行情有望成为行情催化剂,明年行业有望保持25%以上增速,且长期市场份额明显提升、全网运营效率高的快递公司将获得更大发展空间。推荐综合物流业务发展顺利,具备高客户忠诚度的顺丰控股、兼具管理优势与成本优势的中通快递以及产能投资提速转化为业务量增速和市场份额回升的申通快递。风险提示电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速; 出现大规模价格战。快递公司所提供服务存在同质性,不排除公司间进行价格战,降低行业盈利水平; 加盟商网点不稳定。若加盟商管理不善,再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况,将对快递公司业务运行造成极大伤害。

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业内人士指出,今年上半年,国内快递行业呈现“价跌量增”格局。双11庞大的消费需求推动快递服务实现“量价齐升”,通达系快递公司将有望借“双11”改善期内利润端承压。

长江证券分析师罗江南表示,尽管9月数据增速首次下滑至25%以下,且单价降幅环比上月有所扩大,但行业从增量时代逐步转换至存量时代过程中头部企业仍可维持较快增速,继续提示当前快递行业旺季数据的不断验证带来的估值修复机会。

华泰证券指出,展望四季度,预计行业件量增速逐季小幅下行;但维持全年行业件量增速26%,龙头企业件量增速40%以上的判断。2019至2021年仍然可以期待主要快递企业成本5%-7%的年均降幅。虽然行业长短期竞争格局仍存变数,但旺季“双十一”仍将催化市场情绪。

目前,几个快递股的动态市盈率均处于相对低位,申通快递PE为17倍,韵达股份为28.9倍,圆通速递为18.7倍,德邦股份为32.5倍,顺丰控股为40.1倍。

长假结束A股恢复交易至今,申万物流板块累计涨幅3.98%,走势强于上证指数同期1.46%的涨幅。其中顺丰控股累计涨幅4.41%,圆通速递、韵达股份、德邦股份和申通快递均有不同程度上涨。

另一方面,此前的9月21日,三通一达及百世相继宣布从2018年10月1日起,全国发往上海市的快递派费统一上调0.5元/票。申万宏源证券表示,从10月上旬的运行情况来看,已有部分核心城市终端价格上涨1-3元/件,旺季提价控量能够提高四季度网点、总部的盈利能力。

中信建投研报显示,2019年1-8月,全国规模以上快递累计业务量为383亿件,同比增长26.6%。快递业务累计收入为4622亿元,同比增长24.40%。2019年8月,规模以上快递票均单价为11.63元,同比下降2.36%,环比上升0.37%;单票收入方面,顺丰8月份单票收入减少至21.65元,同比下降6.36%;申通、韵达、圆通单票收入分别为2.76、3.20、2.72元。

从国家邮政管理局公布2018年9月邮政行业运行情况来看,上市快递公司9月业务量增速均快于行业均值,包裹业务进一步向龙头集中。从行业整体水平来看,9月行业单量增速24.1%,增速环比8月小幅下降1.6个百分点,收入增速18.5%,增速环比下降2.4个百分点。分析人士表示,三季度以来的行业价格竞争影响逐步显现,中小快递公司和部分前八家企业已初露颓势。

纷纷落场备战

国金证券表示,目前行业市盈率已经跌至估值低位,短期“双十一”旺季行情有望成为行情催化剂,明年行业有望保持25%以上增速,且长期市场份额明显提升、全网运营效率高的快递公司将获得更大发展空间。

数据显示,资金面上申万行业三级分类228个行业中,物流行业最近三个交易日主力资金净流入2698万元,位列35位。个股方面,顺丰控股最近三个交易日主力净流入4862万元,居物流行业41家公司首位,韵达股份同期净流入605万元。但申通快递、圆通速递则不被资金青睐,最近三个交易日主力资金分别净流出3211万元和2574万元,德邦股份同期主力净流出756万元。

分析人士表示,尽管9月数据增速首次下滑至25%以下,且单价降幅环比上月有所扩大,但行业从增量时代逐步转换至存量时代过程中头部企业仍可维持较快增速。

当下,国内基本上形成了阿里系(通达系与百世)、顺丰和其他快递公司三分天下的格局。A股市场上则由顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份、德邦股份五家上市快递公司分庭抗礼。

对于物流板块中的快递股,天风证券分析师姜明表示,快递股当前估值有所回调,四季度公司单价有可能随着旺季来临改善趋势。

快递巨头纷纷为双11备战,因为双11电商大战已是快递包裹寄递的高峰之一。

快递高增速依旧

距离2019年的“双11”已不足一月。

本文转自中国证券报·中证网,并不代表中国(

价格战持续进行

“双十一”有望成行情催化剂

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从A股上市快递公司经营数据来看,表现均好于行业平均水平,市场份额均有提升。顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为24.54%、42.76%、25.23%、40.24%,收入增长分别为24.94%、28.54%、12.99%与43.48%。韵达单量增速领跑,单价同比下滑9.96%,但同比降幅较8月的17.69%已有较大幅度缩窄,而申通经营状况边际改善仍在持续。

事实上,早在国庆长假前的9月27日,一场关于双11的快递企业动员大会已率先召开。 由中国快递协会主办的2019双11快递启动会在杭州举行,中国11家主流快递公司与天猫、菜鸟一起正式启动2019天猫双11全球狂欢节的物流备战。

对于快递股的投资,申万宏源证券表示,中短期来看,拥有优秀的成本管控能力的公司有望继续在全网络的竞争中拥有优势,而跟踪成本管控的领先指标则是固定资产(房屋及建筑物、运输设备、机器设备)的变化情况。长期来看,优秀的战略布局能力则决定通达系快递公司能否走出差异化,包括新业务布局、产品升级等指标。标的方面,建议重点关注近期有望迎来估值修复的申通快递、成本管理能力优秀的韵达股份,建议关注大件快递进入收获期的德邦股份、具备长期投资价值的顺丰控股及业绩增速持续上行的圆通速递。

据了解,针对今年双11,申通总部根据业务量数据,提前储备环保袋到各中心,预计双11期间环保袋循环使用将超过1000万个;同时,各省公司将增加绿色回收箱的数量和覆盖范围;今年成功瘦身的“一联”电子面单,也将在申通迎来首个双11。

10月10日申通快递率先开启2019年双11物流备战模式,全网运力投入超过5亿元,新增车辆超过1万辆。新建和升级了太原、临海、淮安、长沙、昆明、南宁、成都、苏州等60余个转运中心项目,产能提升1倍以上。

业内人士指出,资金面的分歧或因国内快递同业间的激烈竞争。事实上,在备战双11之前,国内快递行业就已经掀起一轮价格战,这也让中通、圆通、韵达和申通今年上半年的净利润都有所下降,

随着顺丰和京东均推出实惠的寄件服务,快递巨头之间的价格战还将持续。一向“高高在上”的顺丰控股今年也推出特惠专配等新产品。10月9日顺丰控股在互动平台上表示,公司今年5月起针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品,迅速获得市场认可,带动经济产品收入规模及市场占有率加速提升。新产品打破原有产品价格局限,填补价格区间空白,进一步提升存量资源和运力的利用效率,实现降本增效,同时实现更有弹性的、更具竞争力的报价。

去年天猫“双11”创下2135亿元交易额,全天物流订单达10.42亿。据国家邮政局网站数据,去年11月11日国内主要电商企业产生快递物流订单13.52亿件。 2018年中国快递业务量为507.1亿件,业务收入6038.4亿元,据机构研究,2018年电商快递件占快递业务量比重已超过80%。

今年双11物流备战也提前启动。

事实上,抢快件订单、抢市场份额,快递巨头之间的竞争也是越发激烈。观察数据可见,快递业务量增加但单票收入却在下降。

二级市场上,申万物流行业10月至今累计涨幅3.98%,走势强于上证指数同期1.46%的涨幅。其中顺丰控股累计涨幅4.41%,圆通速递、韵达股份、德邦股份和申通快递均有不同程度上涨。

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