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快递业怎么着适应拼多多?【飞艇精准计划】

2019-10-17 08:31

至于终端配送领域的投入,相对容易理解,在此不再赘述,只提醒一点,即短期内由于不断要进行渠道沉淀,开始向偏远地方要市场,因此,派单费的调整对平衡资源仍然是第一位的,但此外,在一二线城市,智能货柜以及合作配送点将成为解眼下燃眉之急的最好方式,如韵达已和除丰巢科技之外的速递易、云柜、富友等各大智能快递柜公司开展合作,日均投递量已达每天105 万件。

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整体来看,通达系当今正在逐渐变重,圆通也在积极采买飞机,加大航空投入,中转部分仍处于基础建设阶段(如网点布局以及中转自营比例的 100% 目标实现),这都要求通达系要不断提高资产,与此同时,低价快递订单比例的增加又会稀释企业品牌的杠杆表现力,单票毛利表现会进入持续的焦虑期。

若排除申通的派单费增加因素,11月单票收入将不足3元,这可以理解为总部在对派单费进行补贴,而韵达的单票收入基本持平,可视为其通过其他手段进行对冲(如增加中转费用,2017年同比增长46.29%,申通该数字仅有18.61%),这比申通的补贴模式要有一定竞争力。

据我们推算,06-07年以后,以淘宝为代表的电商产生的快递量才大幅超过传统快递业务,极大的刺激了快递需求,促进了行业的加速发展。

在以上的硬成本中,加盟商和快递员成本压缩空间较小,根据华创证券研究报告,单票快递在揽件和配送中,快递员共要收取 1.2 元(其中揽件 0.2 元,派件 1 元),韵达 69.85 亿票的总快递量,分担给 15.4 万快递员,平均每位快递员年毛收入大致为 5.4 万元。

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6、组织结构:强总部or弱总部?

简单估算,顺丰的资产优化尚有 3-4 年时间,在此周期内,顺丰以上压力会不断显现,直到基础设施建设告一段落,以及新业务的孵化成功。

这是否就意味着行业都能从双十一中获得同等级别的收益呢?

5)中通盈利能力领先同行

电商向下沉市场要用户早已是大势所趋,今年 618 各大平台也着重宣传下沉渠道数据。面对这场零售业渠道走向的变革,电商运营者,平台以及物流企业都将面临不同的调整乃至挑战。

表面来看,申通和韵达当期单票收入并未有太大变化,但对于申通我们需要加上变量因素:派单费增加。双十一期间,申通派单费增加了0.5元,这笔涉及加盟商与总部利益分配的费用虽未增加用户端负担,但在统计上却给申通带来单票收入增加,若排除此因素,申通和顺丰一样,在双十一期间的单票收入是降低的。

1)派送费维持稳定,总部仍需提供补贴

若以行业统计,电子面单使用为行业每票节省大致为 0.2 元,在单票毛利在 0.5 元左右的快递中,此数据的积极意义颇为明显。

今年已经是第10个双十一,客观来看,双十一对物流行业的影响为:加速电商教育进程,使双十一的海量订单日渐常态化,如2018年9月,韵达的业务完成量已经达到6.31亿件,超过去年双十一水平。

3、经营差异:质量为主导的直营VS成本导向的加盟

在圆通披露的 2018 单票成本中,除揽件的加盟商和快递员收入外,其他单票成本共计 3.02 元,加上揽件的 0.7 元,向客户收入的单票交易中,硬支出已达 3.72 元。

1.双十一对快递公司既是机会也是挑战,机会在于可以获得数倍于淡季的订单量,挑战在于终端配送能力的制约,目前常用办法是通过派单费进行行为激励,无论是加盟模式亦或是顺丰采取的偏自营模式,中转和仓储转运环节都逐渐全面自营化,在大数据、智能仓储以及干线物流的高投入中,中转环节的效率逐渐可控,最后一公里对快递行业的制约性仍然较为突出;

投融资

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我们也查阅了韵达、中通、顺丰等企业数据,大致在50%-60%之间,这也从侧面证实申通中转环节仍有一定比例的第三方企业,尚未完全实现自营,但就目前情况而言,无论是通达系亦或是顺丰,其运营理念正在逐渐靠拢,顺丰未来对底层加盟的方向不会改变,而通达系对中间环节的纯自营已经是必然。

三通一达中,中通成立时间最晚,共享文化较好平衡总部和加盟商利益,16年市场规模跃居行业首位。

本文着重从物流角度来探讨渠道下沉之后企业的盈利以及成长问题。

在接下来的双十一中,快递物流行业要面临极大的业务刺激和挑战,但我们更看重企业如何能快速将峰值运营转化为常态化运营,尤其在今年发布的《快递暂行条例》中,终端加盟门店已经不需申请营业执照,加速渠道下沉,但与此同时,中转环节能否与此工作相配合,将考验着每一个行业参与者。

一、电商件:增速维持30%左右

以操作流程划分,物流执行大概分以下环节:1. 收单;2. 中转运输;3. 派送。

我们收集了通达系及顺丰几家代表企业2017年11月的表现,见下图

我们梳理了五大快递企业各种公开资料,试图从中发现行业脉络。进入17年,行业增速放缓,但集中度提升,企业走向分化。

通达系距离顺丰尚有多远?

2.目前加盟商以提高派单费来鼓励终端加盟商进行人力资源临时性投入,这在人工智能送单以及智能货柜普及之前将会存在相当长时间,毕竟快递是要人力一单单送出来的,而随着人力成本的增加,加盟商与集团的博弈将会加大,这或许会引发两大方向:其一,集团继续增加补贴派单费,有可能传导至用户端;其二,对于顺丰而言,其2015年推出的"伙伴计划"也可视为"直营 底层加盟"模式的开始,双十一虽然没有宣布增加派单费,但可能会通过内部激励降低单票收入,将与通达系面临同样的问题,这也是其持续投资丰巢加码智能货柜的原因。

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顺丰完成 IPO,获得资金之后,进行了较为激进的扩充道路,主要为:1. 对航运的投入,对飞行员,机场建设以及自有飞机的购买都进入了快速通道;2. 冷链和医药物流的发展,对未来业绩的提升;3. 干线网络的密集和延伸,基础设施的投入,如对同城配送业务的投入。

2.随着铁路和航空枢纽投入的加大,企业的非流动资产比率将会发生很大变化,如申通在2017年底,该数字仅为33.5%,但在2018年中已经达到48.9%。

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无论是前文的 3.9 元 / 票还是研究报告的 3.5 元 / 票,这均非是赚钱买卖。

1.枢纽中转建设的全面自营化,这显然利于企业迅速整合资源,尤其是菜鸟网络在数据和资源整合方面能力不断加强的今天,中转自营有利于企业快速实现资源的合理化分配,此中韵达已经实现完全100%中转自营,其他部分快递企业由于历史原因正在逐渐收回中转环节的加盟权;

分月度看,异地件增速的回升从15年上半年就已经开始。异地快递增速从15年1-2月的41.8%提升至16年3月的71%,随后逐月下滑至17年3月的29.7%,快递行业增速也从15年1-2月的43.4%提升至16年3月的66.2%,随后逐月下滑至17年3月的28.1%,两者变化趋势高度同步。

图片来源 @视觉中国

我们再根据三家企业2017年11月的运营情况,对比全年单票收入,得出以下图表

1、市场规模:中通>圆通>申通>韵达>顺丰

较之 2017 年,韵达虽然在时效性排序方面仍为第三,为通达系最优,但较之上年,韵达在收揽两端的效率得到巩固,但在中转缓解效率方面呈下降态势,由上年的第三名降为第五名。

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2017Q1,全国网上零售额14045亿元,同比增长32.1%,占社会消费品零售总额的16%,较2016年提高3.4个百分点;实物商品网上零售额10674亿元,增长25.8%,占社会消费品零售总额的比重为12.4%,同比提高1.8个百分点;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长17.7%、15.6%和30.6%。

关于单票成本压缩的原因尚未有定论,但在我们的观察中主要有:

这也可以反映出双十一不同企业的影响,如顺丰直营模式考虑到大客户因素,要在双十一价格进行让利,而申通和韵达的的接单方大多由加盟商完成,而需要用派单费来激励终端配送效率,在双十一峰值中,加盟商为此要临时增加派单人力和资源,增加派单是在利益分配中让派单方更多享受到双十一的红利。

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在申通快递的 2018 年报中,着重提出:2018 年拼多多平台产生的快递总件量行业占比达 21%,环比上年的拼多多平台占比提升约 10% 以上。

做为电商的基础设施,快递物流业一直备受关注,在双十一到来之前,我们有必要对全行业进行系统性分析,判断在一年一度购物节中行业的优劣得失,以及行业在接下来发展中面临的挑战和机会。

市场格局逐步清晰,集中度和服务质量显著改善。

顺丰对通达系是差异性化竞争,但双方并非相安无事。

单票收入和营收看快递公司在双十一表现

2、企业规模:顺丰>中通>圆通>申通>韵达

顺丰在 2018 年取得了 45 亿元的净利润,领先于通达系,但由于自营的顺丰和加盟的通达系在模式上的不同,我们需要更加全面看待两类企业。

我们主要从以下两方面看:1.单票收入;2.营收情况。

2、企业规模:顺丰>中通>圆通>申通>韵达

因此,快递公司若要取得以拼多多为代表的低客单价快递,其仍然要从自身入手。

物流企业未来如何应对双十一常态化

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在此之下,也影响了顺丰两大运营指标:其一,当期净利润较上期缩小,利润率收窄,快运,冷链等新业务尚未进入盈利期,速运快递毛利也在下降;其二,影响 ROE 表现,2018 年顺丰该数字为 13.16%,是 2016 年 39.4% 的三分之一,而在当期韵达该数字为 28.4%。

物流业务单量已经持续被刷新,过往的双十一峰值成为未来的常态化已经是无可争议的事实,那么,物流企业未来该如何布局和应对呢?

32%/28%/26%/24/22%。

  1. 低客单价产品的包裹相对较小,均摊整车中转成本低;

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从收入结构上看,韵达快递主营收入源于中转费和面单费,分别占比57%和43%;主营成本包括运输、人工、折旧摊销和办公租赁,分别占比65%、21%和9%。

但从运营手段看,顺丰已经逐渐向通达系靠拢,典型代表为其快递员总数量为 29.14 万,其中自有员工仅 4.5 万,外包人员比例扩张,不负责五险一金的类加盟终端配送比例增加。

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顺丰转运中心数量远高于通达系,以保证其服务质量和效率。圆通、申通、中通转运中心数量较为接近,韵达则通过路由优化,将转运中心数量从13年的80余家优化调整至目前57家。

拼多多崛起后:快递单票价格下降带来新问题

我们整理了截至2017年末,代表物流企业的中转枢纽建设情况,见下图

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截至 2018 年末,国内异地快递单票价格为 8.1 元,在上年同期,该数字为 8.4 元,在渠道的下沉以及在低客单价电商带来的低附加值因素之下,快递单价下降趋势明显。

行业中关于单票收入的统计口径有以下三类:1.以顺丰为代表的将收单费视为单票收入,这也是自营式物流常用的统计口径;2.加盟模式中,企业的营收来自加盟商收单后扣除一定成本返还给总部收入,其中以申通为代表将最后一公里派单费计算为单票收入,这是加盟 物流模式中,物流企业与加盟商的利益分配模式;3.以韵达为代表的加盟企业将派单费不计入营收。

三、快递企业:走向分化

文|老铁

我们认为主要看:中转枢纽建设和终端布局。

1、市场规模:中通>圆通>申通>韵达>顺丰

双方的 ROE 会逐渐向某个中间数值靠拢。

如此来看,体量最大的韵达的单票收入基本维持平均水平,其对加盟商的议价能力较强。

4)中通期间费用控制领先同业

根据国家邮政局数据,作为电商输出重地的义乌,今年前 5 月快递单票收入已经降到了 3.9 元,在 2017 年同期该数字则为 6.9 元,这也印证之前华创证券走访江浙物流行业得到的结论:江浙沪日均单量 1000 件以上的电商卖家,1 公斤以内发往全国非偏远地区支付的价格为 3.5 元。

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从单票净利润看,中通无疑是行业标杆。2016年,圆通、申通、韵达和中通单位净利润为0.31、0.39、0.37和0.43元,通达系单票净利润逐步接近。但中通得益于规模效应和良好的成本控制能力,其盈利能力领先竞争对手。

这也是为降低成本而来,此外顺丰当今开始加大鼓励员工自带中转车辆工作,以降低资产比重。

11月物流行业的主题正是"双十一",从上图我们可以看到,无论是通达系还是顺丰,双十一对全年业务量的贡献都达到了较高的水平,且值得注意的是,由于申通和韵达与阿里系保持了更为密切的关系,加之顺丰商务快件比例较大,前者的双十一业务占比要相对大于后者。

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2. 近几年来,物流行业在积极进行数据和资源的整合工作,这一方面有菜鸟网络为代表的行业中台作用的体现,而另一方面亦是企业自身以此为革新的结果,如快递企业加快了仓储的建设,提高了周转的销量并降低成本。

加大中转枢纽建设已经是行业共识,手段表现在:

假设:2017-2020年,

当然以上的革新亦带来部分副作用,如在快递整体速度的体现上,行业已经几乎进入瓶颈。

这也说明行业未来竞争力的体现:中间环节的物流能力。顺丰在此优势明显,这也是通达系合抱菜鸟希望资源和数据共享提高效率的原因。

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若低价电商未来走向高毛利商品,快递支出提高,届时通达系自然是红利收割者,但在此时,通达系仍然要小心翼翼运营,才能在做好用户体验、价格、增长之间的平衡。

本文转自科技说,并不代表中国(

推断:阿里单量同比增长

在 2018 年,顺丰总资产达到 716 亿元,较之上年的 576 亿元增加了 140 亿元,增速极为明显。

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但总体上,顺丰和通达系的目标会逐渐分化,为一个行业不同方向的两股力量。

总结以上分析,我们可以得出以下结论:

顺丰净利润规模最大,但中通净利率最高。

如今,各大企业将重心放在了中转成本之上,如圆通 2018 年中转加运输单票总成本为 1.2 元,而在上期该数字为 1.41 元,此外,韵达和申通也大致在此水平。

1、三大核心指标:收入、成本和利润

在通达系中,除中转环节外,其他部分均主要由加盟商完成。

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结合以上种种现象不难看出 :主打低价拼多多崛起之后,物流单价被大幅度压缩,物流企业自然要面临较为严峻的增长上行压力问题。

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在国家邮政局的 2018 年快递服务时限准时率测试中,寄往东部地区的快件平均时限为 56.51 小时,较 2017 年缩短 0.09 小时;寄往中部地区的快件平均时限为 58.38 小时,较 2017 年缩短 0.3 小时;寄往西部地区的快件平均时限为 63.56 小时,较 2017 年延长 1.21 小时。

从一级市场估值的角度,电商快递(圆通、申通、韵达和天天)对应15/16件量估值的中位数为6.2/4.6X。天天快递估值相对较低,意味着规模效应下小快递企业的估值折价。

从发展路径看,顺丰对低价订单是无太大兴趣的,仍然以追求高客单价的高效快件为主,这也使得在新业务尚未进入快轨之时,快递总票的增速低于通达系,当期为 26.8%,而韵达当期则为 48%。

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东部时效逐渐触顶,中部效率提升速度变缓,西部地区时效也是连续两年增长。

管理费用:2016年,顺丰、圆通、申通、韵达和中通管理费用分别为60.79亿元、4.61亿元、2.44亿元、5.15亿元和7.06亿元,管理费用率分别为10.6%、2.7、2.5%和7%和7.2%。

中短期内,通达系在享受电商的增速,但随着电商行业经营形态的演进,其相当大红利未来未必由通达系享受,典型为门店发货,此虽为电商增长,但快递模式已经开始去中心化,在此本地生活服务配送企业以及顺丰的同城业务将会有比较好的表现。

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随着电商市场的下沉,其对物流行业的影响也将逐渐显现,从单票价格来看,快递企业是否能产生足够的溢价能力,获得提价标准这是行业最大的问题,截至目前来看,企业之间为争夺低价订单,旨在获得潜在未来市场,提高总票数,摊薄资产折旧成本,仍在进行惨烈的价格战。

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考虑到快递员华东区域较为集中,该收入在当地也属于中下水平,难以压缩。

截止目前,5家快递上市企业控制权均较为牢固,赖海松控制权甚至达到86.9%,意味着各家公司在不丧失控制权的条件下,均存在较大融资空间。

中转成本收窄,两端对加盟商和快递员待遇稳定,也说明快递企要掌握在提效和成本之间的平衡着实不易。

2、直营体系:顺丰

根据行业研报及结合各大公司财报,揽件环节中,加盟商和快递员大致要收取 0.7 元,在派送环节中,单票成本大致为 1.6 元左右(其中圆通 2018 年为 1.37 元 / 票,韵达和申通则为 1.7 元 / 票),在中转环节中,单票成本大致为 1 元左右(韵达和圆通 2018 年为 1.2 元 / 票,申通为 1.1 元 / 票)。

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达、中通总收入分别为574.83亿元、168.18亿元、98.81亿元、73.5亿元和97.89亿元。

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在此之前,快递企业的成本节约主要来自于电子面单的使用,较之早期的传统面单,电子面单不仅具有高效且便捷的特点,且价格低廉,在使用电子面单之后,通达系电子面单支出均呈大幅下降,如韵达的单票面单成本由 2013 年的 0.18 元降到 0.002 元,可忽略不计。

1、电商增速约25%,B2C占比持续提升

事实上,通达系的单票毛利也都呈下降趋势,如韵达单票毛利由 2014 年的 0.7 元,降到了 2018 年的 0.5 元。

2016年,圆通、申通、韵达和中通单票快递业务收入分别为3.77、3.03、2.29和2.08元,同比分别下降5.5%、增长0.9%、下降3.6%和增长3.8%;单票快递业务成本分别为3.18、2.4、1.47、和1.35元,同比分别下降5.4%、1.7%、7%和增长2.7%。

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减值测试应补偿的金额=拟购买资产期末减值额—(已补偿现金金额 已补偿股份总数×本次发行股份购买资产的股票发行价格。

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而国内市场又区分为商务快递市场和电商快递市场。其中,三大国际快递占据了我国国际快递市场主要份额,邮政、顺丰与“三通一达”占据了国内快递市场主要份额。

根据上市公司披露的数据,快递企业募集资金主要投向运输网络(包括机队、车辆和转运中心)、信息化系统等方向。随着电商对快递服务品质需求提升,预计主要快递企都将加大资本开支的力度。

1、商务件快递

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5、服务品质改善,申诉率持续下降

而“三通一达”末端网点数均在2万个以上,县级城市覆盖率在95%左右,比较接近。

公路运输方面,顺丰控股运营中的自有车辆约1.5万辆,开通9,600多条运输干线和68,000多条运输支线。

2016年和2017年Q1,每百万件快递申诉率为8.4件和10.1件,同比分别下降37%件和40%,表明快递行业服务品质提升,申诉率持续下降。

当期应补偿金额=(累计承诺扣非净利润-累计实际扣非净利润)÷盈利补偿期限内各年的承诺扣非净利润总和×拟购买资产交易作价-累计已补偿金额。

顺丰盈利能力强于通达系,中通、韵达后来居上。虽然顺丰业务体量小于三通一达,但商务件市场更高的壁垒、集中度和价格水平(商务件22-23元VS电商件6-8元),导致其资产、收入和利润规模远超三通一达。

2016年,顺丰控股实现收入574.83亿元,其中国内时效和仓配收入分别为460.35亿元和40.61亿元,重货、国际和冷运业务尚处于培育期。

得益于大加盟商策略和先发优势,申通在行业发展初期能够占有20%左右的市场份额。而随着行业竞争加剧,采用小加盟商策略的中通和韵达后来居上。

6%/5%/5%/5%/5%。

剔除收入口径因素,韵达和中通管理费用和管理费用率较高,很重要的原因是其转运中心直营比率较高,增加了管理成本。

根据我们调研的数据,以日均件量计,国内前九大快递企业分别是中通、圆通、申通、韵达、百世汇通、顺丰、京东和EMS。2017年Q1,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为77,较2月上升了0.4。

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由于直营总收入口径原因,顺丰收入规模最大;而得益于52.7%的件量增速,中通快递收入增速领先同业。

3)中转费和运输成本持续下降

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1)利润补偿:以圆通为例,圆通原股东承诺其16/17/18年扣非后归母净利不低于11/12.33/15.53亿元。

分区域看,同城业务量累计完成18.5亿件,同比增长28.5%;异地业务量累计完成55.7亿件,同比增长32.6%;国际/港澳台业务量累计完成1.7亿件,同比增长29.8%。由于异地件占全国快递总量的70%以上,异地件增速下滑是行业增速回落的主要原因。

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基本被顺丰和EMS垄断。

2)转运中心

1-3月,全国快递件均价为12.97元,件均价虽仍处于下降区间,但跌幅较16年全年的-5.2%显著收窄。其中,同城快递件均价7.94元,维持前期上涨态势;异地快递8.94元,降幅较16年全年的-11.4%收窄;国际快递65.76元,较16年全年的-19.5%降幅收窄。

中通快递并购了较多加盟商,其固定资产规模大于韵达、圆通和申通,而韵达、圆通和申通固定资产差异源于转运中心直营比例,和我们前文的分析一致。

从韵达员工结构看,韵达的技术人员更多,能从侧面看出其更重视内在技术的积累。

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3)中转分拨:顺丰控股拥有12个枢纽级中转场,19个航空、铁路站点,127个综合中转场,133个简易中转场,其中部分已投入使用全自动高效分拣系统。

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上市前,四大快递企业均有大批劳务派遣员工,韵达劳务派遣员工占比超过80%。出于规范经营的考虑,上市公司大幅削减了派遣员工,目前基本控制在5%以下;同时加大了劳务外包比例,使得“在册”员工总数下降。

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客单价同比下降

剔除派送费,2016年,韵达和中通单票收入分别为2.13元和2.08元,同比分别下降7.1%和增长3.8%;单票成本分别为1.47元和1.35元,同比分别下降7%和增长2.7%。

在快递企业借壳上市过程中,相关股份均存在锁定期。快递公司大股东锁定期限为36月(触发相关条件后延长6个月);小股东锁定期则有所差异,圆通和韵达锁定期为12月,顺丰小股东所持股份12/24/36月分别解锁30%/30%/40%,申通快递上市前无小股东。

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未来单一加盟模式和直营模式向“自营、加盟、代理混合模式”转型是必然趋势。实际上,加盟制快递纷纷推进转运中心和干线运输的直营化,甚至收购部分加盟商;而顺丰也在末端网络采用更加灵活的运营模式,例如伙伴计划。

顺丰快递采取自营模式,致力于为客户提供高质量的快递服务,其收入为全口径快递服务费,加之商务件价格高于电商件,因此其单票收入、毛利、净利远高于通达系。

从财务指标上看,中通单票收入低于通达系,但通过良好的成本控制(单票干线运费和期间费用领先同业),16年0.43元的单票净利居电商件首位,成为行业标杆。

2016年,顺丰控股毛利113.18亿元,毛利率19.7%;营业利润36.93亿元,营业利润率7.2%;扣非后归母净利26.43亿元,净利率4.6%。

从固定资产规模上看,顺丰>中通>韵达>圆通>申通。由于“三通一达”普遍采用轻资产模式运营,固定资产主要是总部、转运中心以及运输车辆。

快递企业未来会逐步走向分化,各方的竞争能力究竟如何?

中国国内快递市场。

通过增发融资后,主要快递企业资产负债率都处于较低水平,存在较大加杠杆空间,融资不成问题。

2016年,顺丰 三通一达均已完成上市计划(顺丰配套融资推进中)。除中通快递在纽交所IPO外,其他四家均在A股借壳上市,韵达由于借壳时间较晚,未进行配套融资,已经披露定增预案。

从管理费用上看,16年圆通、申通、韵达、中通单位管理费用为0.10、0.07、0.16、0.16亿元。申通管理费用较低,可能和大加盟模式有一定关系,但是中通管理费控制极为突出。

二、快递行业:增速下滑,件均价跌幅下降

顺丰作为直营体系,员工数为全口径,考虑外包因素,“真实”员工数在20万左右。通达系总部“真实”员工数在2万左右,全口径员工总数应该在30万左右,高于顺丰,符合“三通一达”件量高于顺丰的特征。

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2016年,顺丰控股件量同比增长31%至25.8亿件,但件均价和毛利均有所下滑,通过严格控制期间费用,顺丰单票净利从0.82元增长至1.02元。

假设:2016-2020年,

中国国际快递市场;

从转运结构上来看,一级路由转运形式由于较多的采用点对点直发形式,其车辆装载率更高、干线运输效率更高,有利于降低单位干线运输成本,但对信息化水平和路由规划的要求较高。

2、异地件拖累全国快件量增速

韵达全网转运中心仅有57个,采用一级路由转运形式;其他四家快递企业平均转运中心数量在70个以上,采用多级路由转运形式。

直营制的顺丰显然网络管控力最强;加盟制快递中,韵达和中通转运中心直营率较高,分别为96%和92%;圆通和申通转运中心直营率较低,分别为73%和59%。

如前文所述,圆通、申通单票收入包含派送费,而中通和韵达单票收入不含派送费,导致三通一达较为显著的单票收入和成本差异。

四、盈利分析:顺丰>中通>两通一达

1)商务件快递:顺丰和EMS日均件量分别为700万件和400万件;

3)干线枢纽比

我们认为,随着大型快递企业增速整体高于行业增速,行业集中度缓慢提升,并购整合(如苏宁收购天天快递)将进一步提升行业集中度。

截止目前,顺丰、圆通、申通、韵达和中通转运中心数据为158个、82个、82个、57个和75个。

2016年,京东GMV 6440亿元,订单量16亿件,客单价403元;物流成本210亿元,单件物流成本13.1元。考虑京东18%左右退货率,16年京东实际客单价在330元左右。

1、日均件量分化,市场格局逐步清晰

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达、中通毛利分别为113.18亿元、22.8亿元、19.62亿元、22.9亿元和34.43亿元,毛利率分别为19.7%、13.6、19.9%、31.2%和35.2%。

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2、电商件快递

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从指标上看,申通加盟商数量最少为1600个,规模也最大,单个加盟商平均快递量为204万件。中通加盟商数量最多,为3600家;韵达加盟规模最小,单个加盟商平均快递量为107万件。

45%/40%/35%/30%;

配套融资方面,顺丰为一年期定增,圆通和申通为三年期定增。比较特殊的是韵达股份,原新海股份控股股东承诺锁定36月,艾迪西、大杨创世和鼎泰新材原大股东无相关承诺。

韵达股份干线枢纽比为73.7,远高于其他4家快递企业,转运路由结构最扁平。

阿里GMV增速为

1)网络覆盖:顺丰控股国内业务覆盖331个地级市、2620个县区级城市,近13000个自营网点;国际标快/国际特惠业务涉及美国等51个国家,国际小包业务覆盖全球200个国家及地区。

7、资本运营

2、阿里巴巴:件量复合增速26.5%

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达和中通归母净利分别为26.43亿元、13.72亿元、12.62亿元、11.77亿元和19.2亿元,净利率分别为4.6%、8.2%、12.8%和16%和19.6%。

若业绩承诺期内,圆通速递累计扣非净利润未能达到累计承诺扣非净利润,则圆通速递原股东需要补偿上市公司,具体金额如下:

13-16年,通达系面单费和面单成本较为接近,同时由于电子面单占比提升,快递面单费和面单成本持续下降。

从资产规模上看,顺丰总资产远大于三通一达。由于中通快递在美股IPO募集资金14亿美元,加上收购加盟商形成41亿元商誉,其总资产和净资产规模仅次于顺丰,韵达借壳上市未配套融资,总资产和净资产规模最小。

4、集中度持续改善

快递业怎么着适应拼多多?【飞艇精准计划】。5%/5%/5%/5%。

对加盟制快递企业而言,转运中心直营率越高,表明总部对转运中心和全网的管控力越强。

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3、加盟制快递:中通更胜一筹

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1)网络覆盖率

客单价同比下降

从日均件量上看,快递市场格局较为清晰:

由于市场定位和运营模式的不同,中国快递市场已经形成相对分割的市场,演绎出“三分天下”的局面:

除顺丰控股和EMS采用直营模式外,“三通一达”均采用加盟商模式。在直营模式中,公司自行投资、建设、运营整个快递网络,该模式前期投入较大,但后期容易实现服务的标准化以保证服务质量。

根据我们的估算顺丰2017年航空件约17.1亿件,航空货运量97.61万吨,折合0.57kg/票,单件重量较小。

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由于申通转运中心直营比例较低,其单票中转费收入和运输成本低于竞争对手。中通的成本控制能力在“三通一达”中处于绝对领先地位。

基于同样的原因,顺丰毛利总额最大,而中通毛利增速最高。由于收入不含派费,因此韵达和中通毛利率高于申通和圆通。

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2016年,顺丰控股营业成本461.65亿元,其中外包成本(人工外包和运费外包)208.57亿元,职工薪酬94.43亿元,运输成本73.97亿元,三者合计占比81.7%。

各家快递企业特征逐步鲜明:顺丰的直营体系和商务件定位、圆通的航空战略、申通的大加盟、韵达的技术革新和中通的共享文化,我们认为快递企业未来逐步走向分化。

申通13/14/15年单票派送收入为1.39/0.77/1.48元,派送成本1.42/0.99/1.53元,总部需要补贴派费,表明对加盟商控制能力较弱,尤其是14年申通实施派送包干政策,总部补贴金额大幅提高,并最终于15年取消派送包干。

圆通董事长喻渭蛟、申通董事长陈德军、韵达董事长聂腾飞、中通董事长赖海松均为浙江桐庐人,俗称民营快递“桐庐帮”。

销售费用:2016年,顺丰、圆通、申通、韵达销售费用分别为111.51亿元、0.76亿元、0.74亿元、22.9亿元和1.46亿元,销售费用率分别为2%、0.5%、0.8%和2%。

8、公司风格与战略:打上创业者烙印

14/15年,阿里客单价260/244元,15年客单价同比下降7.6%。考虑到电商件15%左右的退货率(GMV包含未成交订单),阿里平台实际客单价在200元左右。

53%/47%/42%/37%。

京东GMV增速为

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从员工规模上看,顺丰>圆通>韵达>申通,口径存在一定差异。

如前文所述,顺丰和EMS基本垄断商务件市场;通达系则占据电商件市场主要份额,其中尤其著名的是民营快递桐庐帮。

2013-2016年,由于小快递企业通过价格战抢占市场份额,行业集中度持续下降,五大快递企业件量市占率从13年的66.1%下降至16年的57.6%。

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达、中通业务量分别为25.8、44.6、32.6、32.14和44.99亿件,中通成为五大快递企业中唯一一家增速超过行业均值的企业,市占率跃居行业首位。

本文转自招商交运,并不代表中国( 如果您有合作意向,欢迎咨询。QQ:2547636413

3、京东:件量复合增速44.6%

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具体可看以下内容:

24%/22%/20%/18%/16%;

2017Q1,全国快递业务量为75.9亿件,增速较16年的50.3%下降18.8%;业务收入为985亿元,增速较16年的34.8%下降7.4%。

由于顺丰、圆通、申通和韵达均为借壳上市,上市之初和壳公司签署了业绩补偿协议,且补偿对价基于购买资产的交易对价,补偿成本非常高。

采取加盟模式的“三通一达”收入主要为面单费、干线运输费和派费。其中圆通和韵达确认的营业收入不含派费。由于行业竞争程度加剧,通达系13-16年单件收入整体呈下降趋势。

剔除派费,2016年韵达和中通单票毛利分别为0.66元和0.74元,同比分别下降7.3%和增长5.8%;毛利率为31%和35%,同比分别增加0.1 pct和增长0.7 pct。

2016年前三季,全国网购规模为3.24万亿元,其中B2C电商1.76万亿元,C2C电商1.48万亿元。B2C电商增速持续高于C2C电商,由于B2C电商大量进行仓储前置(C2C电商基本不需要仓储),这也意味着:从长期看,同城快递增速会高于异地快递。

从公司战略看,公司将继续加大在收派件、中转装卸、仓管、干支线运输等业务环节中外包的实施力度,预计外包成本占比将继续提高。

电商增速下滑,B2C电商占比上升带动仓配需求。目前,电商GMV增速已经下降至25%左右,而阿里/京东客单价200/330元左右,考虑年均5%的客单价降幅,电商件仍能维持30%的增速。B2C电商增速持续高于C2C电商,意味着电商仓储需求增加,同城件占比提升,快递时效进一步提升。

快递业怎么着适应拼多多?【飞艇精准计划】。3、同城件价格回升,异地件跌幅收窄

进入2016年下半年后,由于长期的价格战,小快递企业严重亏损被挤出市场,大型快递企业增速开始达到甚至超过行业增速,市场集中度进入拐点。

2)运输工具:顺丰控股自营全货机36架,外包全货机15架,考虑散航运力,顺丰控股航空网络每日开航航班约3,000架次,可覆盖中国大陆、香港、台湾以及海外等24个国家和地区。

快递业怎么着适应拼多多?【飞艇精准计划】。而电商对于成本比较敏感,让“三通一达”为代表的电商快递发展更快,市占率不断提升,延续至今。

从销售费用上看,16年圆通、申通、韵达单位销售费用为0.02、0.02和0.05元,韵达销售费用较高,但整体上持续下降。

中国快递行业加盟模式创造性地解决了快递跨区域服务的问题,也解决了中小民营企业内源性和外源性融资难的问题。

推断:京东单量同比增长

五大上市快递企业战略各有侧重,但网络布局优化、快递周边产品以及信息化和自动化建设是行业努力的共同方向。

2)电商件快递:通达系日均件量都在700万件以上,规模最大的中通超过1200万件,规模最小的百世快递约700万件;京东、天天等二线快递日均件量约350-450万件;快捷、宅急送、全峰等三四线快递日均件量在100万件以下。

从网点数和覆盖率上看,顺丰略逊一筹,截止16年底末端网点数为13000余家,县级城市覆盖率为91.58%,符合顺丰商务件为主的业务特点。

针对快递企业竞争力,招商交运认为应当从市场规模、营销能力及效率、企业规模、经营优势、资金优势、技术优势、内部组织结构七个维度进行分析。

随着小型快递企业逐步退出市场,行业集中度持续改善;而电商需求倒逼快递服务质量提升。

通达系电子面单费约0.8元/件,纸质面单费1元/件,综合面单费约0.9元/件;得益于电子面单的推广,通达系面单成本已经下降至0.04元/件。

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一线快递日均件量超过700万件,二线快递日均件量约350-450万件;三四线快递日均件量低于100万件,市场格局逐步清晰。

4、运营能力:网络 转运 路由规划

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2)电子面单占比提升,面单费有所下降

从数据上看,圆通13/14/15年单票派送收入为1.43/1.43/1.40元,派送成本为1.41/1.4/1.39元,扣除派费后略有盈余,表明总部控制能力较强。当然,圆通快递对加盟商的补贴部分隐藏在中转费中。

干线枢纽比主要用于衡量网络连通度。干线枢纽比越高,表明网络连通度越高,可视为网络评价的中性指标。

2)减值测试补偿:业绩补偿期满后,上市公司应当对标的资产进行减值测试,如拟购买资产期末减值额>已补偿现金金额 已补偿股份总数×本次发行股份购买资产的股票发行价格,则业绩补偿义务人将另行补偿,金额如下:

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根据四大快递企业16年报,均超额完成了16年业绩承诺,顺丰和圆通扣非后净利润超过业绩承诺近20%。

5、员工规模与员工结构:窥测技术实力?

转运中心自动化程度越高,表明转运中心处理效率越高。

根据分析,可得出:

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快递企业逐步走向分化。我们从市场和企业规模、运营、员工、组织结构、资本运营和公司风格八个维度对五大上市快递进行比较。

顺丰作为业界最先进行自动化改造的企业,其自动化程度也是业界最高。在加盟制快递企业中,转运中心自动化程度由高到低排序,依次是:韵达〉圆通〉中通〉申通。

从单票非运输成本上看,中通仍然居于领先地位。2016年,韵达和中通单位非运输成本为0.52、0.52元,同比分别下降16.5%和下降0.8%。

2016年,其单票运输成本为0.83元,低于韵达的0.95元,表明快递企业干线运输成本仍有压缩空间。

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利润承诺和限售股解禁

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