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合盛硅业2018年一季报点评:有机硅价格上涨带动业

2019-10-17 11:09

尽管月内电子级多晶硅概念股表现较弱,但仍有部分板块龙头股备受场内资金的关注,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,6月份以来,板块内共有6只概念股呈现大单资金净流入态势,合计吸金11848.31万元。具体来看,协鑫集成(6816.87万元)、恒星科技(2377.64万元)和深天马A(2086.62万元)等3只概念股月内累计大单资金净流入均超1000万元。另外,6月份以来获得大单资金抢筹的个股还有:孚日股份、川投能源、向日葵。

    2018年4月25日,合盛硅业(603260)发布2018年一季报,2018Q1公司实现营业收入22.45亿元,同比2017Q1增长55.25%,环比2017Q4增长10.65%;2018Q1公司归母净利润达6.30亿元,同比2017Q1增长132.26%,环比2017Q4增长14.34%。2018Q1报告期末公司总资产达151.5亿元,相比2017年末增长6.95%;加权平均净资产收益率达11.00%,相比2017Q1增加了1.24个百分点。公司预计2018年半年度将实现归属于上市公司股东的净利润约为13亿元至15亿元。

根据3月11日发布的减持公告,富达实业于2018年11月26日与罗燚、罗烨栋签订了《股份转让协议》,约定由富达实业通过协议转让方式,将其所持有的本公司股份4093万股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗燚,将其所持有的本公司股份4093万股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗烨栋。同时,富达实业也将通过集中竞价方式减持合盛硅业股份,目前已经减持公司股份60万股,占合盛硅业总股本的0.09%,套现2711.5万元。

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    投资要点:

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合盛硅业中报业绩表现抢眼,预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润为130000万元至150000万元。对于该股,兴业证券表示,合盛硅业是我国工业硅及有机硅行业龙头企业,公司工业硅产能位于新疆地区,“煤电硅一体化”优势突出,规模稳居行业第一;当前有机硅产能位于浙江及四川,贴近消费市场,规模位居行业前列且终端应用持续拓展。未来伴随公司新建40万吨工业硅产能及配套的自备电厂及石墨电极工厂投产运营,公司工业硅利润规模有望显著增长,此外,募投的10万吨硅氧烷项目投产后,公司硅产业链规模进一步扩大,龙头地位持续巩固。上调公司2018年-2020年每股收益分别至3.87元、4.33元、4.96元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:1)同行业竞争加剧风险;2)公司工业硅和有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期;3)工业硅和有机硅产品价格下行风险;4)安全环保风险。

根据申万宏源证券的预计,2019-2021年金属硅供需将逐渐迎来偏紧格局,供给受限同时需求稳定增长,未来金属硅价格将逐年小幅上涨。

事实上,电子级多晶硅产业盈利能力改善明显,有19家公司今年一季度净利润实现同比增长,占比近六成。其中,岷江水电、易成新能、合盛硅业等3家公司今年一季报净利润同比增幅均超100%,分别为1359.16%、381.65%、132.26%。中报业绩预告方面,截至目前,已有8家公司披露中报业绩预告,合盛硅业、北京利尔、精功科技、盾安环境等4家公司2018年上半年净利润均有望实现同比增长,增幅分别为452.90%、60.00%、44.85%、30.00%。

    工业硅、有机硅产能逐步释放,行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,公司是我国目前最大的工业硅生产企业。近年,公司积极布局,产能增加迅猛。在有机硅方面:公司泸州合盛有机硅装置改造项目已经完成并于报告期内正式投产,产能增加13.00万吨;鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在开展中,预计2020年3月全部投产。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近35万吨,2017年公司工业硅项目的产能利用率达到了119.09%。鄯善基地40万吨工业硅产能预计2018年全部投产,届时公司工业硅产能将高达75万吨,从而超过Ferroglobe成为全球排名第一的工业硅生产商。

业绩虽然大幅增长,但仍然低于预期:根据此前发布的业绩预测,2018年度的净利润将同比增长91.83%-101.06%。

近日,纯度要求达到99.999999999%的电子级多晶硅终于量产。从江苏鑫华半导体材料科技有限公司获悉,经过一系列严格验证、检测,近日一批集成电路用高纯度硅料出口韩国,同时也向国内部分晶圆加工厂批量供货。这标志着我国半导体集成电路用硅料已经达到国际一流质量标准,也是我国多晶硅制造企业首次向国际市场出口集成电路用高纯度硅料。

    受益于有机硅价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响,近年有机硅中小产能逐渐缩减,行业集中度显著提高,随着下游需求回升,2017年原材料工业硅及甲醇的价格上涨叠加供需格局的改善,共同支撑有机硅价格不断上行。根据百川资讯统计,甲基环硅氧烷(DMC)价格由2017年1月18000元/吨增长至2018年3月30500元/吨,涨幅高达69.4%;截至2018年4月25日,DMC价格进一步上涨至31500元/吨。同期,公司另一主要产品工业硅价格由12300元/吨增长至15600元/吨,涨幅达26.83%,主要产品的量价齐升,进一步扩大公司业绩弹性。从未来需求来看,我国有机硅人均使用量较发达国家仍有较大差距,应用前景好,根据观研天下的测算,预计在地产投资稳增、新能源汽车普及背景下,未来几年需求有望维持约6%的增速。在环保因素持续影响以及产业链一体化提升中间体自用比例的背景下,预计未来行业供给将持续紧张,供需格局向好,公司有机硅产品的业绩也将实现持续增长。

细分来看,其中四季度归母净利润为5.59亿元,环比三季度下降30%,申万宏源证券认为,业绩环比下滑一是由于有机硅跌价,三季度有机硅D4均价3.5万元/吨,四季度均价2.3万元/吨;二是由于鄯善工厂配套自备电厂、金属硅厂全部投产,导致四季度折旧增加而新产能开工率仍在爬坡影响短期业绩。

值得一提的是,近期机构对电子级多晶硅概念股的关注开始升温。统计发现,近30日内,有9只相关概念股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,通威股份、合盛硅业、隆基股份、深天马A、川投能源、中国动力和阳光电源等7只绩优股近期机构看好评级家数均在3家及以上,后市投资机会值得期待。

    形成“煤-电-硅”循环经济产业群,协同效应使综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年,是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业,也是行业内为数不多的能同时生产工业硅、有机硅及多晶硅,从而形成协同效应的企业之一。同时,公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设,形成了“煤-电-硅”一体化的循环经济产业群,确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势,有效实现成本控制。公司将继续专注硅基新材料的生产、研发和销售,持续稳健发展公司现有业务;加快鄯善工业硅及有机硅项目建设速度,利用资本市场的力量将企业做大做强,继续扩大工业硅及有机硅产品市场占有率,保持市场绝对优势;继续加大研发投入,包括工业硅自动化及信息化的升级改造及有机硅下游产品深加工的研发创新,巩固国内工业硅、有机硅行业的技术领先地位;通过技术进步及精细化管理不断提升产品盈利能力,使得公司综合竞争力得以持续提升。

根据2018年年报,公司2018年度主营业务收入110.40亿元,比上年度的69.27亿元同比上升59.36%。公司两大主要产品主要是工业硅和有机硅,工业硅2018年收入58.17亿元,占全部主营收入的52.69%,同比增长69.84%,主要原因系年产40万吨工业硅项目陆续投产,产销量均有所增加;有机硅2018年销售收入51.70亿元,占全部主营收入的46.83%,较上年增长51.43%,主要原因系2018年前三季度,受行业景气度提升以及市场供求关系变化等因素影响,有机硅产品市场价格较去年同期大幅上涨。

二级市场表现方面,6月份以来,电子级多晶硅概念股表现分化较为明显,板块内有7只成份股实现上涨,其中,深天马A期间累计涨幅居首,达到3.19%,孚日股份、恒星科技、岷江水电等3只个股期间累计涨幅也均超1%。

    2017年公司实现营业收入69.50亿元,同比2016年增长51.9%;2017Q4营收环比2017Q3增长17.9%,同比2016Q4增长58.7%。2017年公司实现归母净利润15.17亿元,同比2016年增长132.8%;实现扣非后归母净利润14.48亿元,同比2016年增长154.6%。

作为一支次新股,虽然合盛硅业的业绩良好,但阻挡不了公司股东和管理层的离去,一方面,其第二大股东富达实业公司已经通过协议转让的方式减持了公司总股本的12.22%;另一方面,合盛硅业董事、总经理方红承也已在2018年底辞职。

对此,市场人士普遍认为,在“中国制造2025”等政策利好,以及光电新技术的推动下,中国集成电路产业备受关注,迎来前所未有的发展机遇。在此背景下,有专家研判国内电子级多晶硅的需求是4500吨/年,相关产业有望进入高速发展期,行业景气度持续上升,具有业绩支撑的绩优标的配置价值凸显,值得关注。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展,公司完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势,综合竞争力将持续提升;去产能政策将导致未来有机硅供给减少、价格提升,从而带动公司业绩不断上行,我们预计2018年有机硅将持续景气,上调公司2018-2020年EPS至4.04元/股、4.68元/股和5.35元/股,维持“买入”评级。

记者 | 习曼琳

事件:

4月24日,合盛硅业的股价小幅走跌,午间收于56.63元,跌幅1.2%,最新市值379亿,市盈率13.5。

    截至2018Q1报告期末,公司应收账款达到3.96亿元,相比2018年初年增长58.3%,主要是由于合盛硅业(鄯善)有限公司产能释放,销售增长,信用期内应收账款增加;经营活动的现金净流额同比2017Q1减少147.8%,主要是由于合盛硅业产能释放,工业硅原料备货及成品库存增加所致;实现销售商品、提供劳务收到现金达到15.68亿元,同比2017Q1增长53.6%。2018年初有机硅产品较去年同期大幅上涨,公司一体化产业链的协同效应愈加显著,预期未来公司业绩将持续增长。

4月23日,硅材料生产商合盛硅业(603260.SH)发布了2018年年报,2018年归属于母公司所有者的净利润为28.05亿元,较上年同期增84.92%;营业收入为110.76亿元,较上年同期增59.37%;基本每股收益为4.19元,较上年同期增68.95%。2018年度拟10转4派8.2元。

合盛硅业成立于2005年,主要业务为工业硅和有机硅等硅基材料的研发、生产和销售。根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计,合盛硅业是我国目前最大的工业硅生产企业。

合盛硅业认为,从目前产业链发展的趋势来看,2019-2020年工业硅市场可能发生以下几种新的变化,并影响整个行业发展。首先,工业硅环保将逐步推广,全行业向绿色环保的方向持续发展;其次,大炉型技术和产业新业态模式有望冲击整个市场;最后,市场可能出现阶段性和结构性的产能过剩,但是产能过剩不是目前的挑战,环保、成本上涨以及技术更新是最终挑战,未来市场关注点从价格到质量及创新。

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关键词: 首次 电子 高纯度 多晶硅