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陈显帆:锂电设备全球电动化趋势加速 龙头车企

2019-11-03 05:53

事件 1:宝马汽车向宁德时代发送定点信,未来一定时间内宝马对电池的可能需求量约 40 亿欧元(310 亿人民币)。

    为了备战动力电池业务的全面开放,比亚迪一方面加大了三元动力电池的比重,其刚刚下线的青海西宁工厂(年产能24GWh)计划全部生产三元电池;另一方面,在产能规划上,公司预计到2020年动力电池产能将达60GWh。除了这次项目之外,还有7月初签约的位于重庆两江新区的比亚迪长安合资10GWh动力电池项目,联合投资额达50亿。因此光重庆地区规划产能就达30GWh,按照单GW设备投资额3-4亿元估算,对应设备投资可达90-120亿。比亚迪重庆项目的落地使得我们全球电池巨头迎来新一轮扩产周期的预判得到了进一步兑现。大众480亿欧和宝马40亿欧的电池订单将促使全球电池巨头进入新的扩产周期,我们预计CATL和比亚迪的扩产规模和节奏将超预期,特斯拉、LG和三星启动扩产计划预判也将继续兑现。

事件 4:7 月 9 日,江淮汽车与大众汽车集团(中国)及西雅特在德国柏林签署谅解备忘录。

    此次项目主要包括动力电池电芯、模组以及相关配套产业等核心产品制造。同时,比亚迪拟通过优先布局电机、电控系统和轨道交通装备制造等项目落地,打造西南区域总部。

事件 3:7 月 10 日,特斯拉与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,将在临港地区独资建设特斯拉超级工厂(Gigafactory 3),该项目规划年生产 50 万辆纯电动汽车,是上海最大的外资制造业项目。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。

龙头 CATL 走出国门,助力全球电动化大趋势。宁德时代将投 2.4 亿欧元在德国设立电池生产基地及研发中心,计划于 2021 年投产,2022 年达产后将形成 14GWh 的产能,对应设备需求超 40 亿,对应车年产规模超过 17 万辆,对应年电池采购金额超过 98 亿元。我们预计宁德时代的扩产招标进度将提速,行业即将进入招投标高峰,其上下游的现金流也将会有一定程度的改善,锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期!

    重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】:我们预计2018-2020年净利润是10.24/15.23/20.25亿元,EPS为1.16/1.73/2.3元,PE为20/13/10X。2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充 浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备 关键材料,协同效应领跑锂电行业上游。建议关注:动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】,第三方锂电PACK龙头【东方精工】。

投资建议:重点推荐全球领先的锂电设备龙头:我们预计2018-2020 年净利润是 10.24/15.23/20.25 亿元,EPS 为 1.16/1.73/2.3 元,PE 为 26/17/13X。其余推荐、,建议关注、。

比亚迪重庆合计规划产能达30GWh,设备需求可达90-120亿

事件 2:7 月 10 日,中国长城汽车与宝马(荷兰)签署合资经营合同,双方各持股 50%,投资总额达 51 亿人民币,计划生产 MINI 电动车,并规划标准年产能 16 万辆的国际先进整车工厂。

    传统车企巨头接力特斯拉,设备需求空间依旧广阔

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    近期国际龙头车企、电池企业布局接连落地,设备订单将进入高峰期

特斯拉上海工厂详细方案浮出水面,中国工厂将成为全球第二大基地。特斯拉在上海的超级工厂落地,有望显著增加国内动力电池需求。按照年产 50 万辆 model3 推算,特斯拉上海工厂年电池需求量 40GWh,对应设备需求是 120 亿,对应年电池采购金额超过 280 亿。我们判断,全球新能源汽车将迎高景气周期,未来中国将成为锂电产业的世界级工厂!

    电动车工厂落地(T-5年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3年)到电池厂扩产(T-3年)到设备招标(T年),我们预计整个过程需要5年。所以根据预测2025-2030年电动车渗透率达到25%来测算。新车厂的落地将会集中在2020年左右,进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018年起开始扩产进一步提速,2023-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。

投资要点

    全球电动化大趋势不可忽视,电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导,锂电池供需缺口大,扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标,我们预计,到2025年,电池产能仍有339GWh的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求超千亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算,2025年三者合计设备需求额达到660亿元。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系(松下,LG,三星,宁德时代,比亚迪)的设备公司,有望抵消国内电动车行业短周期波动影响,中长期受益于全球电动化大趋势。

风险提示:新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。

    根据特斯拉中国,长城宝马,江淮大众,CATL德国,LG南京,比亚迪重庆的扩产计划估算,我们预计这六家企业的合计产能规模可达197万辆车,对应电池产能为132GWh,对应电池年采购金额为921亿元。按照单GWh电池产能的设备投资额为3亿元估算,设备投资额合计为395亿元。

设备订单即将进入高峰期。电动车工厂落地(T-5 年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3 年)到电池厂扩产(T-3 年)到设备招标(T 年),我们预计整个过程需要 5 年。所以根据预测 2025-2030 年电动车渗透率达到 25%来测算,新车厂的落地将会集中在 2020 年左右,进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从 2018 年起开始扩产进一步提速,2023-2025 年将会是龙头电池厂的扩产高峰。根据特斯拉中国,长城宝马,江淮大众,CATL 德国的扩产计划估算,我们预计这四家企业的合计产能规模可达 93.5 万辆车,年产电池需求量为 69.6GWh,对应电池年采购金额为 487 亿元。按照单 GWh 电池产能的设备投资额为 3 亿元估算,设备投资额合计为 208.8 亿元。

    盈利预测与投资建议:

宝马 大众(传统车企代表)电动化战略逐步兑现,全球电动化趋势加速。长城与宝马正式签署合资经营合同,我们预计长城宝马的年产能规划是 16 万辆/年,年电池需求量 10GWh,对应设备需求是 30 亿,对应年电池采购金额超过 67 亿。而江淮大众汽车是由德国大众和江淮汽车合资,注册资本 20 亿,合资期限为 25 年,形成年产销 50 万辆纯电动乘用车能力。我们预计江淮大众的首期年产能规划是 10 万辆/年,年电池需求量 6GWh,对应设备需求是 18 亿元,对应年电池采购金额超过 42亿元。宝马和大众最近的布局,都表明传统车企的电动化战略开始逐步兑现,也表明电动化已从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头主导。

进入全球供应体系的龙头设备商,有望抵消国内行业短周期波动影响。全球电动化大趋势不可忽视,我们预计,到 2025 年,电池产能仍有293GWh 的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近千亿。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司,有望抵消国内电动车行业短周期波动影响,中长期受益于全球电动化大趋势。

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关键词: 电池 设备 特斯拉 宝马